南方航空发力国际市场　20亿元注资增加信心

　　继不久前中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）获母公司中国航空集团公司（China National Aviation Holding Company，简称“中航集团”）注资10.5亿人民币后，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）成为第二个“幸运儿”。

　　6月4日晚，南方航空（600029.SH，01055.HK）发布停牌公告，称将获得中央国有资本经营预算拨款等资金注入。南方航空没有透露具体注资金额和用途。

　　此前在2008年11月和2010年2月，南方航空就曾相继获得30亿元和15亿元人民币的国资注入。这些资金在“输血”南方航空的同时，亦增加了南航集团的国有持股比例。

　　眼下正值南航国际化战略推进艰难时刻，其对资金亦十分渴求。南方航空此番获得注资的背景和意图耐人寻味。

20亿

　　南方航空在公告中称，从控股股东中国南方航空集团公司（下称“南航集团”）及公司执行董事处获悉，目前南航集团正在筹划通过向公司注入中央国有资本经营预算拨款等资金。同时南方航空正在筹划向南航集团非公开发行股票。

　　南方航空此次注资是继中国国航获得10.5亿元金额的国资注入后，第二家获得注资的航空企业。在不久前的4月27日，国航推出了向控股股东中航集团定向增发募资10.5亿元的方案，其中包括10亿元中央国有资本经营预算拨款以及5074万元的节能减排资金预算。

　　南方航空公告没有披露具体的注资金额和用途。一位接近南方航空的消息人士向本报透露称，本次注资总金额约为20亿元，一部分是南航集团2011年从国资委处获得的10亿元国有资本经营预算拨款。另外还包括南航集团去年的利润分成，以及来自地方政府的财政补贴，后两部分累加约10亿元。

　　“去年南航集团和中航集团都获得了10亿元的中央国有资本支出预算，大家都在寻找合适的注入时机。”上述人士称。

　　南方航空称，此次注资目的是为了进一步降低公司资产负债率。根据南方航空2011年年报显示，其资产负债率为70.88%，较2010年减少了1.95%。而相比东航的80.27%和国航的71.44%，资产负债率为三大航中最低。

　　多位业内人士认为，注资之后，南方航空资产负债率很可能还将维持目前水平，“它需要花费较大笔资金购买新飞机”。

一箭双雕

　　投桃报李。作为注资的置换，南方航空方面正在准备向南航集团非公开发行股票。南方航空在公告中透露称正在向相关部门进行政策咨询及方案论证。

　　通过定向增发从而使得国资注入上市公司，这早有先例可循。

　　在2008年获得30亿注资后，南方航空就筹划了“A+H”的定向增发方案，南航集团以3.16元的价格认购南方航空7.2115亿增发A股，其境外全资子公司南龙控股认购7.2115亿增发H股，所募资金用于偿还23亿元人民币和1.48亿美元的银行贷款。而2010年的操作亦如出一辙。

　　而选择当下时机进行资金注入和非公开定向增发，对于南方航空和南航集团则是颇费心思。一方面，南方航空内部近两年的发展重心是推进战略转型和国际化。在其2011年年报中，南方航空称“将稳步推进国际化，稳固澳洲航线，开通伦敦等国际航线，进一步拓展东南亚航线，提升国际长航线的经营能力，继续扩大转型的成果，提升转型质量”。

　　南方航空希望在2012年将自身国际航线占比从目前的24.2%提升到30%。而这一目标的实现有赖于运力增加和航线布局的扩张。

　　以南方航空此前公布的2012年飞机购买数据为例。在2012年南方航空全年运力投入57架，退出12-17架飞机，预计全年新增40-45架飞机。其中宽体机净增数量将达到7架左右，预计占到新增飞机的20%以上。

　　除此之外，南方航空还面临着油价和人力成本费用的居高不下。南航集团总经理、股份公司董事长司献民在5月底举行的2011年年度股东大会上透露，油价高企侵蚀公司利润，今年1至5月南方航空为航油价格上涨多支付了约17亿元成本。

　　而被南方航空寄予厚望的“空中巨无霸”A380目前的运营尚处于困境。南方航空本打算用A380向国际航线进军，但这一计划正遭遇挫折。目前，已交付的3架A380仍在国内绕着北京、上海、广州、香港打转。平安证券在一份分析报告中称，2012年南方航空仍需承担来自A380的大约不超过2亿元的亏损。

　　换言之，在未来3-5年南方航空势必需要大量资金。而此次资金的注入则无疑将为南方航空解决燃眉之急。

　　另外，2012年以来，南方航空的股价一直在4-5元的低位徘徊（最高5.63元，最低4.42元，6月4日停牌时股价为4.68元），这和其2011年一度飙升达到9.6元每股的情景形成鲜明比照。“南航集团选择现在注入，就等于用较低的成本能够提高自身的持股比例。”上述消息人士分析称。

　　南航集团目前作为南方航空控股股东，持股42.22%。倘若此次注资金额为20亿人民币，假设后期全部用来向南航集团做非公开增发，将有望使得南航集团的持股比例提升到约45%，提升幅度约3个百分点。

新一轮注资潮？

　　此类国家注资对于三大航而言并不陌生。在2008年金融危机时，国家曾分别向中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）和南航注资30亿元；随后，东航集团再度获得国家注资共计60亿元；2010年南航和国航又分别获得15亿元注资；2011年国航再度获得10亿元注资。本报了解到，以上资金均来自财政部划拨的国有资本经营预算。

　　海通证券一位要求匿名的分析师称，从整个行业来看，民航业正在从低谷中慢慢恢复。“现在是运力投放时期”，他认为随着各大航空公司机队扩张的需要，现金再次成为航企共同的渴求。

　　在今年两会上，东航董事长刘绍勇就提议，希望国家利用外汇储备向三大航空公司注资180亿至200亿美元左右，从而使中央航空运输企业的资产负债率下降到40%左右。

　　消息一出，业界哗然。国内最大的民营廉价航空春秋航空有限公司（Spring Airlines Company Limited，简称“春秋航空”）董事长王正华在接受本报专访时，就质疑此举并不能真正解决问题，反而可能造成市场失衡。

　　反对声音并不能阻挡国有航企继续伸手要钱。来自坊间的消息称，自从2011年以来，三大航一直在向国资委请求注资。

　　南航此次获得注资，或将意味着东航、国航获得进一步注资的可能性较大。“尤其从资产负债率水平来看，东方航空负债率最高，获得注资总额或更高。”民生证券在近日的一份研究报告中预测。

　　不过，以上两家航空公司均否认注资有关联性，称近期未获得财政注资。

　　（《经济观察报》）