美《巴伦周刊》封面文章：波音公司蓄势待发

　　图：《巴伦周刊》2011年4月18日刊封面图片

　　《巴伦周刊》2011年4月18日刊发表罗宾·布鲁曼泰尔（Robin Goldwyn Blumenthal）书名的封面文章《波音公司蓄势待发》，现全文摘要如下：

　　波音公司（Boeing Co.）的股票在上年处于低迷状态。投资者担心的问题之一是公司宣传的新型客机Dreamliner能否成功推向市场。投资者还担心中国研制的窄体飞机会和波音公司的主力产品737竞争。由于月初美国西南航空公司（Southwest Airlines Co.）的一架737客机舱顶出现了一个小洞，波音737的前景更加暗淡。

　　不过，华尔街对于波音的担心似乎是多余的。虽然波音的股票在过去的12个月仅有1.7%的涨幅，其13%的收益率和标准普尔500持平，未来一两年的收益率预计增长35%。波音787 Dreamliner的首次交付将如期进行。波音737的事故不仅不会对波音的声誉和融资带来很大影响，反而会刺激对于新型客机的需求。新型的竞争者暂时不会对波音和EADS两大航空业巨头产生威胁。

　　波音的股票在过去的五年来表现平平。股票市值仅是今年690亿美元估计收入的0.79倍，股票价格是华尔街估计4.08美元每股收益的17.7倍。波音的市盈率低于EADS24倍的市盈率。波音预计下年每股收益为5.22美元，股价是下年预计每股收益的14倍，远低于公司十年平均市盈率22倍。

　　C.L. Kempner资产管理公司的合伙人麦乐迪·布莱特（Melody Bryant）认为：“波音公司有每股收益7美元的潜力”。基于当前的市盈率，这意味着波音的股价将高于100美元。此外，波音公司每年提供1.68美元的股票分红，派息率为2.3%。一些分析师认为股票将在六月底巴黎航空展时上涨。

　　波音的商用和军用业务各占去年643亿美元的一半。商用业务预计今年将占销售额的53%，这个比例在2012年预计达到57%。商用业务对运营收益的贡献或将高于这个比率。纽约投行EarlyBirdCapital研究总监亚历克斯·哈米尔顿（Alex Hamilton）说：“商用航空业务正处于恢复之中”。波音商用飞机的年度订单在2007年达到1400架飞机的顶峰，2009年仅有142架。去年，订单增长至530架飞机，公司新订单和已完成订单的比率再次超过1。哈米尔顿预计今年订单数量和去年持平，2012年将增长至685架。

　　虽然波音新型Dreamliner客机在过去三年间八次延迟推出，仍获得了851架飞机的订单。今年年初，波音从两家中国航空公司获得了32架Dreamliner，6架波音777以及五架波音747-8的订单，价值100亿美元。此外，波音还获得了通用电气资本航空服务（GE Capital Aviation Services）10架777-300飞机的订单，价值28亿美元；还有联邦快递价值10.8亿的订单，订单包括至少4架增程双引擎飞机。

　　波音去年41%的收入来自于海外市场，其中商用飞机业务有80%的收入来自于海外。军用飞机仅有17%的业务来自海外，但是公司首席执行官詹姆斯·麦克尼（James McNerney Jr.）透露未来几年这个比例将增长至25%。美国已经批准沙特阿拉伯价值600亿美元的波音F-15战斗机和直升机的订单。公司还预计从印度获得126架战斗机订单，价值100亿美元。

　　“波音吸引投资者的是多年在收益和现金流上的积累” Harris Associat的合伙人约翰·瑞恩特（John Raitt）说。瑞恩特认为当产能在2013年达到每月10架飞机的时候，787客机每年将为波音新增120亿至140亿美元的收入。而且到2012年时，波音不再像前几年一样出现巨额的研发费用，现金流将快速增长。Cowen分析师Cai von Rumohr预测，公司在2013年将产生每股8美元的自由现金流，是2010年每股4.06美元运营现金流的两倍。

　　现年61岁的麦克尼曾任通用电气和3M公司的首席执行官。2005年接任波音首席执行官以来，麦克尼大量投入研发并在2007年创造了5.26美元的每股收益。2008年金融危机以来，波音每股利润下跌至3.65美元，2009年跌至1.84美元。当年，波音仍以每股3.58美元每股收益的代价，继续投入研发787和747飞机。去年，每股收益升值4.45美元。

　　波音787 Dreamliner是波音的新旗舰产品。和同等大小的飞机相比，它耗油量较少了20%，机身也更加轻便。麦克尼承认波音在研发787 Dreamliner上“野心过大”，Dreamliner的售价在1.57亿至1.67亿美元之间。对于投资者来说，Dreamliner的推出是一个积极的信号，波音公司的订单数量和股价前景乐观。（安吉）