人民币贬值预期加大　航空业将遭遇“寒流”

　　人民币贬值预期是近期热议的一个话题，截至12月6日，人民币兑美元即期汇率连续第五个交易日触及“跌停”，连续下跌之势为三年来首见。而伴随着人民币贬值的利空预期，也导致近一周众多航空股出现了急挫，12月2日至12月7日4个交易日，南方航空（600029）股价下跌11%、中国国航（601111）下跌7%、东方航空（600115）下跌8%。

人民币贬值航空股利空

　　今年，各航空公司的经营业绩，很大程度是受益于人民币升值而产生的汇兑收益，这部份账面上的收益对航空公司的经营业绩有着很大的影响。

　　因为航空公司一般都是高举债型企业，需要大量举债去购买新飞机，以此来保持规模竞争优势。三季报显示，中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）的负债率为70%，而中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）的负债率为69%。由于目前民航飞机的市场被波音公司（Boeing Co.）和空中客车公司（Airbus S.A.S.）两大巨头垄断，需要支付欧元或美元来采购空客公司和波音公司的飞机，因此航空公司的负债很大部份是购买和租赁飞机等形成的外币债务，每年需支付一定数量的利息费用和本金。人民币对美元和欧元的升值，意味着航空公司的所有外币净负债将同比例减少，从而获得汇兑收益。

　　简单来说，就是因为人民币升值，外币相对贬值了，由于国内的航空公司主要赚取人民币来还外债，相对来说它们的外债随着人民币升值就减少了，因此而形成的账面上收益就是汇兑收益了。但是目前人民币的贬值预期，将成为航空公司的利好。市场纷纷预期人民币贬值将减少航空公司未来的汇兑收益而令净利润减少。

预期明年业绩受宏观影响

　　近日，南航在广州市南航明珠大酒店召开2011年度第一次临时股东大会。会中，南航董事长司献民对明年中国民航市场展望及南航的经营规划进行的讲话非常值得投资者关注。

　　公司董事长提到，从目前的宏观经济形势来看，国际上欧美形势日趋恶化，特别是欧债危机对实体经济的影响将一步步扩大，将会导致全球国际贸易呈现下滑态势。国内方面，中国经济的增速在放缓。综合国内外经济环境来看，由于航空公司的商务客流和航空货运业务与宏观经济环境息息相关，因此司董事长预期明年民航行业的经营总体会略逊于2011年，但并不会有太大落差。

　　此外，随着中国工业化城镇化的推进，南航持续看好国内中小城市市场的蓬勃发展，由于一线市场已饱和，南航未来将调整航班航线的匹配，将大量窄体机投放国内二三线市场。

明年运力或供大于求

　　关于明年的行业运力投放，司董事长表示：“预计中国民航市场明年的增长约在9%-10%左右，明年全行业有可能出现供大于求的趋势，由于今年全行业有将近230架飞机引进，这部份供应在下半年已逐渐发生转变，整个行业的局面将从供需平衡向供大于求变化。南航2012年将净增55架飞机，但由于部份机型有可能未能如期交付，另外南航在2011年也淘汰了一批老旧飞机，因此推迟交付和淘汰的机型基本抵消了新增的55架飞机。从2011和2012年看来，南航实际运力增长并不明显，估计明年南航旅客量的增幅有可能略低于全民航的增速。”