燃油成本成国航业绩杀手　今年严峻形势不改

　　中国国航（601111）2011年年报显示，公司去年净利润同比下降38.75%。其中，燃油成本占其营业成本比重已超过44%，成为拖累其业绩的“杀手”。目前看来，航企控制燃油成本的手段比较有限。而受全球经济低迷、国际航空市场萎靡等因素影响，2012年中国国际航空股份有限公司（AirChinaLimited，简称“国航”）等国内航企面临的形势依然很严峻。

航油成本占比超四成

　　由于航油价格上涨以及航班量增加，2011年国航燃油成本大增。年报显示，2011年公司燃油成本同比增长44.01%至337.87亿元，推动公司营业成本达766.92亿元，同比增长25.72%。公司航油成本占营业成本比重已超过44%。

　　华创证券研究报告指出，国航在营收同比增长近20%的条件下，营业利润同比下降35.85%，这主要是航油成本大幅增加所致。仅以新加坡航空煤油为例，2010年均价为90.5美元/桶，2011年均价为126.23美元/桶，同比增加39.48%。航油成本高涨严重挤压了公司的经营利润。

　　有统计显示，2011年航油价格总体同比上涨了约32.7%。近期航油价格上涨态势依然强劲。多家机构预测，4月份我国航煤出厂价或再次上调，涨幅为335元/吨。而3月份航油出厂价已上调了260元/吨。目前，三大航企的燃油成本均已超过总成本的40%。

　　燃油附加费和燃油套期保值是航空公司应对燃油成本的两大手段。不过，去年11月出台的新燃油附加费与航油联动机制规定，当国内航空煤油综合采购成本累计上涨幅度超过“每吨250元”时，航空公司方可上调燃油附加费。这使得航空公司燃油附加费无法像过去那样频繁地“随油而动”。而航企重启燃油套保也一直“雷声大雨点小”，迄今未见真正动作。

今年严峻形势不改

　　2011年，国航客货运业务总体呈现“国内客运较快增长、国际客运持续低迷、航空货运大幅回落”的态势。年报显示，2011年公司国内航线收入客公里同比增长21.87%，客座率同比提高2.77个百分点；国际航线收入客公里同比增7.58%，客座率同比降1.2个百分点；货邮业务全年营收同比下滑3.47%，营业利润率同比下滑14个百分点。

　　华创证券认为，国航2011年国内航线的表现可圈可点，这一方面由于2011年国内客运需求相对外围较旺盛，另一方面则是因为大批高端和商务旅客群体的刚性需求为公司客运业务提供稳定支撑。而受外围经济影响，公司货运业务尤其是国际货运业务较上年同期下滑明显，拖累公司业绩。

　　国际航空运输协会（International Air Transport Association，IATA，简称“国际航协”）2011年底曾发布报告，调低2012年全球航空业盈利预期至35亿美元，净利润率仅为0.6%；而若欧债危机得不到有效解决，2012年全球航空业甚至可能亏损83亿美元。原中国航空集团公司总经理、原中国国航董事长孔栋近期在接受中国证券报记者采访时也表示，预计今年国内航空公司的利润总额和利润增速可能会有所降低；国内市场将对今年国内航企利润增长起重要支撑作用，国际市场则面临增速和价格的双重压力。

　　受大环境影响，2012年国航也面临同样严峻的形势。中金公司研究报告指出，中国国航在三大航中国际业务占比最高，若考虑来自国泰航空[14.86-0.54%]的投资收益则占比更高。目前国际市场需求乏力、供给偏高、竞争激烈，公司面临国际业务的挑战。

　　瑞银证券分析则略显乐观。该机构认为，2012年中期，若欧洲尤其是西欧经济出现触底回升迹象，加之6月开始的暑期出境游旺季，欧洲航线收入有望快速增长，从而可能构成公司业绩及股价的正面催化剂。

　　国航2011年盈利74.77亿元同比下滑将近四成

　　国航公布2011年业绩净利润同比下降38.75%

　　油价拖累航空　国际航协下调2012年盈利预期

　　IATA：2012年航空业盈利预期下调至30亿美元

　　（《中国证券报》）