春秋航空备战IPO 能否保持“廉价”将是关键

　　“这的确是迄今我们上市推进最深入的一次。”2月23日，春秋航空有限公司董事长秘书兼新闻发言人张武安对本报记者如此表述。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　2月初，春秋航空出现在证监会发布的拟上市企业名单之列，其状态显示为“落实反馈意见中”。作为国内首家低成本运营的航空公司，春秋航空有望将成为继四大国有航空公司后的第五家上市航企（其他四家分别为中国国航、东方航空、南方航空、海南航空）。民航运输 中国民航 航空公司 机场

IPO进行时民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　春秋航空对于上市的想法由来已久。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　2006年，春秋航空曾计划上市。彼时拟定的上市地点为上海或香港，花旗银行为其担当财务顾问。但由于资本市场前景不好，春秋航空更改计划至2011年，随后又推迟至今。“虽然上市提了多次，但是之前一直处于或遴选券商、或挑选上市地点的进程中，更多的是筹备或者规划，这次则正式进入了流程。”张武安称。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　春秋航空此次IPO之所以能够顺利推进，得益于公司股权分散问题的解决。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　在春秋成立初的几年中，其董事长王正华为了激发员工积极性，将公司约80%的股权陆续分发给了近500名干部员工。此举在成功提升人员“干劲”的同时，带来了另一个问题，它和证监会“股东超过200人的股份公司不具有发行上市的主体资格”这一规定相抵触。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　这一难题直到2010年底才终得破局。最终解决方案是：将春秋航空的发起人由原来的两家增加为四家，分别是上海春秋国际旅行有限公司、上海春秋包机旅行有限公司、上海春翔投资有限公司（简称“上海春翔”）和上海春翼投资有限公司（简称“上海春翼”）。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　这其中，前两家公司在春秋2005年申请公共航空运输企业经营许可证公示时就存在（共占股92%）；成立于2010年9月30日的上海春翔和上海春翼则是新入股进入（共占股8%），其股东主要由春秋内部员工构成，即采取股权代持方式。借此，春秋航空解决了股权分散问题。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　对于这次“来之不易”的IPO机会，春秋航空内部格外重视。从2月21日到2月23日，春秋航空董事长王正华连续三日奔波在北京，相继拜访了中国民用航空局领导、北京重要媒体高管，为接下来的IPO推进做相关铺垫。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　在2006年筹备上市时，花旗银行曾为春秋做过一份上市计划，当时给出的市值估算是80亿元。张武安称，相比以前，现在公司机队的规模已有所扩大，这意味着此番IPO募资金额有望超过80亿元。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　他还透露，最终融资将主要被用来购买飞机和模拟机。在未来四年内，春秋飞机总数将达到现有量的两倍，即60架。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　与之前两次公布的上市计划不同的是，春秋航空明确表示这次“不会引进战略投资者和私募”——“春秋的盘子太小，引入战略投资人，对方就会占很大的股份，春秋航空自身的控制权会减弱。”民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　“虽然目前A股上市排队者众多，但航空业仅春秋航空一家，且在A股市场目前也没有民营航空企业。”张武安对于春秋航空在A股上市较为自信，“依照国外经验，低成本航空公司在资本市场很受青睐”。民航运输 中国民航 航空公司 机场

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　　春秋航空董事长王正华之前谈到上市这一话题时，曾表态：“财务上获得融资渠道并不是我们最看重的，我们希望借此促进公司治理结构的改革和完善。”民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　张武安亦对本报称，目前春秋航空没有任何呆账坏账，财务上不存在瑕疵。公开数据则显示，春秋航空目前资产负债率约在40%，这一数字相比同行业国有航空公司明显较低。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　但航空业属于高资产高负债行业，引进飞机的成本动辄成百上千亿元。“这时通过IPO或者之后的二级市场融资，无疑是成本相对较低的融资方式。”中国民航大学经济与管理学院教授李小津分析道。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　上市以后，公司治理有望更加透明，加速春秋航空此前民营家族企业身份向现代公司治理方向的转变。王正华曾多次表示：“春秋主要领导权威过重，重大决策依赖过重的个人权威，对公司的发展是很不利的。”民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　没有绝对完美的选择，企业上市也是如此。春秋航空选择IPO，在带来融资新渠道、提升管理能力的同时，也将伴随着部分风险。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　李小津称，廉价航空公司之所以能够推行低价策略，原因之一就是它们运营的航线相对较少（春秋航空目前仅占据国内航空市场份额的1%左右），且都是一些票价敏感的航线，如支线或者二、三线城市间的航段，这些航线的乘客以低端客人为主。但随着企业规模发展越来越大，廉价航空公司拥有的飞机数量会越来越多，为了满足客户需求势必会开拓出更多的航线——其中当然会包括黄金航线。这时，航空公司将面临成本压力。在航空业，成本的增加和飞机架数的关系是成平方增长，即成本的增幅会超过飞机架数的增幅。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　一旦原本面对小众市场成功的商业模式被挪移到大众市场上，航空公司想要坚持住原来鲜明的“廉价”特色就不那么容易了。在部分航线上，它的票价也许还会比传统航空公司便宜，但差幅不会像之前那样悬殊。随着业务规模的扩张，该趋势会一直加剧下去。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　春秋航空2011年9月推出名为“商务经济座”的业务，或许就是这一趋势下的产物。该产品的座位空间相对宽敞，且乘客能享受无需排队、免费饮食、专人接机等增值服务——当然，前提是你需要付出比原有经济舱产品更高的价格。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　另一方面，传统航空公司眼下也在尝试价格“平民化”的转型。它们相继在特殊时间段、特殊航线推出一些促销产品，个别产品价格甚至可以和春秋航空产品价格一较高低。随着这些航空公司营销手段的成熟和定价策略的渐趋完善，这种营销战将逐渐常态化。这势必会争抢春秋航空原有的市场空间。民航运输 中国民航 航空公司 机场

　　“参照国外航空业的发展现状来看，低成本航空公司和传统航空公司的界限正在模糊，二者正越来越像。”李小津说。民航运输 中国民航 航空公司 机场

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