风口云端的飞机租赁业为何如此炙手可热？

从股神巴菲特旗下的航空租赁公司奈特捷(NetJets)大举进军中国，到华人首富李嘉诚豪掷20亿美元试水航空租赁业，飞机租赁悄然已至风口云端，各路英豪云集，其风光一时无两。在此背景下，一系列疑问亦接踵而至：飞机租赁缘何如此炙手可热?其前世今生为何?前景如何?藩篱为何?策略何在?

炙手可热的“当红炸子鸡”

飞机租赁，无疑是目前我国航空业发展大舞台上的“当红炸子鸡”。

在第十届珠海航展上，中国商飞公司与招银金融租赁有限公司签署了30架C919大型客机合作备忘录，并与朗业国际金融租赁公司签署20架ARJ21-700支线客机购机意向协议;加拿大庞巴迪公司高调宣布与浦银金融租赁签署谅解备忘录，后者将为庞巴迪旗下飞机提供5亿美元融资。

就在珠海航展开幕前夕，来自各方的消息已让飞机租赁市场变得格外引人注目。2014年11月6日，中国飞机租赁集团控股有限公司宣布将以102亿美元向空客购买100架飞机。亚洲首富李嘉诚的旗舰公司长江实业则于11月4日宣布，分别与通用电气金融航空服务公司、中银航空租赁、Jackson Square Aviation达成购买45架飞机的实益权益，同时认购一家飞机项目公司60%股权，多份合约涉资超过20亿美元。

事实上，2014年下半年，来自飞机租赁市场的重磅消息一直让人目不暇接。9月，股神巴菲特旗下的私人飞机租赁公司奈捷特宣布已获得由中国民航局颁发的运行合格证，成为首家获准在我国开展业务的全球私营航空租赁公司。8月，中银航空租赁宣布购买82架波音737系列飞机，这是这家公司20年来最大的一笔飞机订单……

种种迹象表明，无论是具有政府背景的国企，还是嗅觉灵敏的民间商贾，都已陆续现身并扎堆飞机租赁业，造就了飞机租赁市场的空前繁荣。

此繁荣并非幻象，表面繁荣的背后是扎实的事实繁荣。截至2013年底，我国航空公司在册飞机中，58%是通过租赁方式取得。而国内最大的两家航空公司，即中国南方航空股份有限公司和中国国际航空股份有限公司2013年年报显示：南航机队规模561架，其中319架飞机通过租赁获得;国航拥有497架飞机，259架飞机为租赁而来。

前景、利润、安全

航空公司之所以青睐租赁飞机，原因在于通过租赁飞机的方式来运营有以下优势：所需的资金投入更少，可以很好地平衡资产负债表;飞机交付时间短，租期和机队处置灵活，可以机动地应对市场动荡;有助于尝试新机型;可以抵消新航线的风险。此外，值得注意的是，飞机租赁公司购买飞机只需要向发改委进行报备，而航空公司却需要向民航局和发改委提出购机申请进行审批，这意味着飞机租赁公司享有更高的灵活性和自主权。

以上原因可以解释飞机租赁何以成立，却难以解释飞机租赁在近两年为何如此炙手可热。若要回答后一问题，则需着重考虑前景、利润、安全这三个关键词。

广阔的市场前景是飞机租赁业务持续升温的主要原因。据波音公司预测，未来20年，全球市场需要36770架新民用飞机，总价值5.2万亿美元，我国需要6020架新飞机，总价值8700亿美元。如果按60%租赁率计算，未来20年我国将有3612架飞机、金额逾5000亿美元的飞机租赁市场规模。

利润率较高是飞机租赁业快速发展的重要动力。航空业属于微利行业，我国航空业的利润率一直低于5%。然而，飞机租赁公司的净利润率可高达15%-20%，远高于航空业平均水平。

虽然有观点认为，飞机租赁业高度专业，面临较大的技术和管理风险，如果运作管理失当将导致融资结构错误等问题，进而影响利润率，但对于起步不久的我国飞机租赁业来说，上述问题尚为遥远。

根据我国A股和港股市场三家涉及飞机租赁业的上市公司(渤海租赁、中国飞机租赁和中航资本)的2014年度中期报告，2014年上半年，渤海租赁营收32.63亿元，净利润4.61亿元;中国飞机租赁营收4.32亿港元，净利润6280万港元(折合约0.4951亿元);中航资本旗下中航租赁营收12.54亿元，净利润2.06亿元。三家公司的净利润率分别达到了14.1%、14.5%和16.4%。

相对较高的安全性，则是飞机租赁业吸纳资本、沉淀资金的“定海神针”。有两方面因素决定了飞机租赁业的较高安全性。因素之一是飞机租赁资产流动性好，回报稳定。在当前全球房地产市场走软的大趋势下，飞机租赁资产由于兼具有实物和金融双重属性，价格昂贵且不容易贬值，同时收益稳健，能够满足大量资金的投资需求，自然受到较高关注。欧美国家的相关案例也显示，飞机租赁资产发债的评级甚至比政府债券还要优良，非常稳定安全。从这一点来说，资本大举进入飞机租赁业，实际上是基于安全的角度在配置资产。

强力的政策支持则是当前赋予飞机租赁业较高安全性的另一因素。2013年底，国务院出台《关于加快飞机租赁业发展的意见》(国办发〔2013〕108号)，旨在通过七项政策措施的实施以及“三步走”战略，加快我国飞机租赁业发展，使我国在2030年前成为全球飞机租赁业的重要聚集地。该文件的出台，显然可以在很大程度上为资本进入飞机租赁业提供“保驾护航”的作用。

前世、今生与未来

1960年，美国联合航空公司首次以杠杆租赁的方式租赁了一架商用飞机，开创了现代飞机租赁的历史。从此，飞机租赁快速发展，首先是北美，接着迅速扩展到欧洲、亚太。

我国的飞机租赁始于20世纪80年代，1980年9月23日，在中信公司推荐下，我国采用美国投资减税杠杆租赁的方式与美国汉诺威租赁公司签订了一架波音747SP飞机的租赁协议书，开创了我国飞机租赁的历史。

从此，国内各航空公司纷纷采用租赁方式引进飞机，使我国的飞机租赁业迅速发展。到了2007年，银监会颁布了《金融租赁公司管理办法》，放宽了对租赁业的监管。在政策红利下，银行资本开始大量进入租赁业，一批银行系金融租赁公司成立，我国飞机租赁业迎来了发展新时期。

根据飞机实际所有权人和租赁公司所承担的责任义务不同，飞机租赁一般可分为经营租赁和融资租赁两类。两类租赁方式的差别在于，融资租赁相当于以分期付款的方式买了一架飞机，而经营租赁只是租用飞机。

我国的飞机租赁业是以融资租赁交易开始的，在迄今为止的30多年发展历程中，融资租赁交易一度占据了飞机租赁交易的大部分。2006 年10 月，国银租赁成功以经营租赁方式为东航引进了A330-300飞机，完成了我国本土租赁公司第一单飞机经营租赁业务。

经过8年发展，目前经营租赁已成为我国飞机租赁的主要方式。截至2013年底，国内航空公司2080架在册商用飞机中有799架(占比38.4%)通过经营租赁方式获得，融资租赁则占20%左右。从长期来看，经营租赁作为融资租赁的高级发展阶段，因其存在表外融资效果，也是未来发展的趋势，未来我国的飞机租赁市场，以经营租赁方式引进的飞机比例将会持续增长。

市场竞争方面，长期以来，我国飞机租赁业以外资租赁公司为主，中资租赁公司发展速度缓慢、规模较小。以飞机经营租赁市场为例，自20世纪80年代初以来的20多年时间里，外资租赁公司占我国飞机经营租赁市场份额一直在90%以上。但2007年以来，随着《金融租赁公司管理办法》的颁布和我国一批银行系金融租赁公司的成立，中资租赁公司的市场占有率迅速增长，已从9.1%增至2013年的37.8%，2020年有望达到60%。

目前，中资飞机租赁公司大致分为四类：独立租赁公司、商业银行所属租赁公司、航空公司所属租赁公司及飞机制造商所属租赁公司。独立飞机租赁公司以中国飞机租赁公司、奇龙航空租赁公司和朗业国际航空租赁公司为代表;商业银行所属飞机租赁公司以中银航空租赁公司、工银租赁公司、国银租赁公司和交银租赁公司为代表;航空公司所属飞机租赁公司以长江租赁公司、香港国际航空租赁公司和Hong Kong Aviation Capital为代表;中航租赁则是我国唯一一家大型的飞机制造商所属飞机租赁公司。

表：我国飞机经营租赁市场占有率排名情况(Aercap收购ILFC前)

另外，在我国飞机租赁业发展中特别值得一提的是“东疆模式”，这一模式在打破外资租赁公司对我国飞机租赁市场支配局面的过程中发挥了非常重要的作用。

作为国务院批准的我国唯一国家飞机租赁创新试点区(DFTP)，天津东疆保税港区享受国家赋予的优惠税率安排、优先借用外债指标、出口退税、简化外币结算等政策，这让中资租赁公司相比其他外国租赁公司更具有竞争力。目前，天津飞机租赁市场份额已占全国的90%。

破除发展藩篱

尽管我国飞机租赁业近年来发展较快，但与发达国家相比还存在一定差距。受制于融资渠道不够通畅、担保渠道少、成本高、税负较重、专业人才匮乏等因素，我国飞机租赁公司在参与国际竞争的过程中仍面临严峻挑战。为破除发展藩篱，必须从以下几个方面着手改进：

设立基金，解除担保和融资瓶颈。1997年，俄罗斯从国家预算中划拨出4万亿卢布作为国产飞机租赁的担保和贷款基金，使得俄罗斯的航空公司能够以较低的成本引入飞机，较好地解决了担保和融资问题，促进了俄罗斯飞机租赁业的发展。我国可以借鉴以上经验，通过国家引导等方式设立相应基金来解决飞机租赁中的担保和融资瓶颈问题。

制定合理的税收政策，改变税负过重的状况。虽然天津东疆保税区对于飞机租赁业务提供了不少税收政策支持，但我国飞机租赁公司税负过重的问题依然存在。如对于经营租赁而言，租金按照17%缴纳增值税，企业很难承受，因此急需出台针对经营租赁减低税负的政策。在所得税方面，金融租赁公司在东疆开展业务时的所得税率25%远高于在爱尔兰开展业务时的所得税率12.5%，未来可考虑在此方面做相应调整。

建立综合服务平台，完善管理体制，降低飞机租赁公司的运作成本。飞机租赁公司的经营活动涉及融资、保险、法律、报关等方面，为了降低运作成本，可以设立为飞机租赁公司提供代理、融资、保险、法律、会计、报关等一揽子配套服务的综合服务平台，还可以设立包括租赁公司、投资机构、律师事务所、会计事务所等专业服务机构在内的飞机租赁协会，在强化行业内部管理的同时充分发挥政府与企业间的桥梁纽带作用，综合协调飞机租赁业务的开展。

关于飞机租赁人才方面，可以通过与高校合作、业内实践探索等方式加速专业人才培养，同时还需建立稳固的人才引进和输送机制，吸引高层次人才、急需紧缺人才及海外优秀人才加盟。