民航：波音今年到底发生了什么？

2014年的头七个月里，道琼斯指数涨幅达到3%，标准普尔500指数涨幅8%。波音集团作为道琼斯30大工业公司的一员，股价却降低了7%，相比2013年波音股票增长82%，道琼斯指数涨幅28%，和标准普尔500指数涨幅32%， 实在是去之甚远。

那么波音今年到底发生了什么?订单额在今年第二季度结算已经达到4400亿美元，比上个季度创记录的订单额仅低十亿美元。截至2014年8月26日的918份净订单量，包含640架737和18架787。在2013年，该公司的总净订单量有1531架飞机，包含1208架737和183架787。想要达到上年度的神话，基本上没戏了。

然而波音更大的问题是盈利能力。我们已经发现波音为了跟上其强力的竞争对手空客，在对飞机大幅打折。一架787-9的目录价格约2.57亿美元，据称能以不到1.35亿美元的价格售出;一架目录价格约2.18亿美元的787-8，则可以用1.15亿美元买到。

波音盈利能力的影响在其公司第二季度年报中也略有披露：生产制造的挑战、机构改革、推迟交付以及客户与供应商的影响，一起给787项目的利润率带来了相当大的压力。如果涉及到项目生产和交付的风险无法避免，该项目有可能受到更多来自客户和供应商的舆论和指责，同时有可能面临实际的亏损。

尽管去年公司的未来展望比以往更乐观，但投资者已经看到波音可能遇到的一些严重风险。今年上半年度，波音已经从税收和低期望值中相应获益5亿美元，公司在公布第二季度结算时提高对了全年的期望值，但其股票价格并没有给出正面回馈。

波音所期望的的2014年度交付量实际上稳定在715至725架，同时公司对维持生计的737商用飞机还施行折扣。其中777-300ER拥有最高的目录价格3.3亿，折扣价约为1.28亿美元。来自空客的压力导致波音不得不在价格上进行竞争，并且在订单量上已经没有任何竞争的空间。对波音来说，境地尴尬至无以复加。

波音现金流的恶化是导致其评级降低的主要原因，这里包括777比预期要低的产能，加上波音自己预测787推迟生产可能造成的250亿美元损失。另一些研究机构担心波音是否弥补777经典在777X交付之前的产能缺口。

BRG预测波音在明年有可能宣布777产能下降，从最初的7架每月降到可能4架每月。尽管波音官方声明正在进行的销售、新的确认订单、现有的意向订单足以达到从现在到2020年的300架目标。不过如果777X开始交付，300架的假设就只能依靠百分百将意向订单转为确认订单了。白金汉研究集团认为这个假设几乎不可能成立。

“我们预测从2014年第四季度至777X预计的最大产能时间2022年之间，777经典有705架的交付缺口。大约有275架份的缺口可以由现在没有交付的储备订单填补，除此以外还需要431架的确定订单缺口来维持777产能现在的每月8.3架份直至777X交付。”BRG这样写道。

这意味着，每年需要有72架订购量(新订单和转化订单)，比波音声称其所需的40-50(也有消息说是40-60)的年订单量要高出很多。多出的这部分订单毫无疑问需要从现在储备的意向订单和意向书着手了。

“波音现在有777经典的201份意向订单和意向书，根据其意向订单的历史转化率来看，我们预测波音可以转化72份意向订单和意向书，还需要359份新的订单来维持8.3架份每月的产能。这额外的359份订单将来自于机队退役和运量增长的需求。”BRG这样写道。

BRG并不认为波音能获得359架新订单，或者从现在开始每年60架新订单直到2020年。现有机队和订单集中在已经拥有机龄较小的777机队的运营商，BRG认为他们的需求很有限。

“我们的数据显示68%的宽体机座位数分布在最大的24家航空公司机队中。在这些机队中，9家航空公司在他们整体机队中拥有38.3%的宽体机座位数，还有15家航空公司在他们的整体机队中拥有29.5%的宽体机座位数。还有32%的宽体机分布在其余145家航空公司。”

“我们的分析指出在2014至2019年，777经典需要有261架的订单弥补产能缺口。”

英国航空公司，波音曾向其提出过购置更多777-300ER的方案，对之并不感兴趣。

而持续疲软的货运市场也并没有看到更多对新建货机包括777F的需求。

BRG也认为波音不久就会宣布终止747-8项目，不过BRG认为这项举措对波音来说有积极效果。因为这款销售不佳的机型对于现金流来说是巨大的压力，当然即使终止也无法挽回届时17亿美元的非现金投入。

BRG认为空客A330NEO的启动将会给787带来更多的价格压力。

BRG实际上将2015年波音的每股盈余预期从8美元上调至8.41美元，低于行业共识的8.46美元，但其降低了对波音2016年及以后的每股盈余预期。