四大航交期中成绩单　盈利占全行业半壁江山

　　近期，四大航纷纷公布了2011年半年度报告。从整体上看，各航空公司均有不俗的表现，四大航上半年的盈利占据了全行业利润的半壁江山。而针对各家航空公司而言，又都有所侧重，各具特色。

国航：国内航线客座率达82.43%

　　中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）2011年半年度报告中显示，今年上半年国航仍然保持了较好的盈利水平，而其中主营业务和汇兑收益贡献了绝大部分的营业利润。公司投资收益有所下滑，而国际航线和货运则拖累了公司业绩，经营成本的增长也给公司带来了压力。

　　今年上半年，国航主营业务收入为441.03亿元，同比增加105.46亿元，增长31.43%。除了国航自身加大航线网络建设、充分发挥枢纽和干线的市场引领作用，密切跟踪市场的变化，灵活调整营销策略和投放结构之外，更重要的原因是国内客运市场需求持续旺盛。今年上半年，国航国内航线客座率同比提升4.35%，达82.43%。

　　但是，国际航线、货运则拖累了公司业绩。今年上半年，国航新开了北京至杜塞尔多夫、雅典、米兰等4条国际航线，进一步加大了国际市场的运力投放。然而，受欧美经济复苏缓慢、局部地区政局动荡及日本地震灾害的影响，国际航空运输市场需求持续低迷。此外，国际市场上竞争对手更加强大，这些都导致了该公司国际航线、地区航线客座率分别下降2.95%、1.48%。尽管如此，今年上半年国航国际客运的整体客座率依然维持在78.25%，这一客座率在行业内属于较高。在货运方面，尽管可用货邮吨公里、货邮运周转量分别增长8.1%、8.22%，货运载运率也略有提高，但每收入货运吨公里收入为1.8062元，比去年同期减少3.53%。

　　今年上半年，国航实现投资收益6.40亿元，同比减少12.50亿元，主要是因为国泰航空投资收益有所降低，为4.83亿元，同比减少11.17亿元。而人民币兑美元升值给国航带来了好消息，仅汇兑一项，给国航带来净收益14.8亿元，同比增加12亿元，贡献了较大部分营业利润。

　　伴随营业收入的增长，国航各项成本费用（包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用）增幅也达到了32.92%。其中，航油成本涨幅较快，为51.41%。当然，航油成本涨幅不仅和油价增长有关，和飞行小时增加也是相对应的。

东航：协同效应在客货市场表现迥异

　　今年上半年，中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）完成了客货运的两次重大整合，一是东航和上航的客运整合；二是整合中货航、上货航、长城航，成立了新中货航。这两项整合直接影响到东航今年上半年的业绩，也将影响东航的未来。

　　今年上半年，东航实现营业收入387.82亿元，同比增长15.3%；扣除汇兑、营业外收益、投资收益和公允价值变动的影响后，公司主业税前利润由2010年上半年的12.61亿元下降至2011年上半年的11.63亿元，同比下降7.8%。这主要是货运整合刚结束，协同效应还未显现出来，反而拖累了业绩。

　　东航和上航完成客运整合后，东航在目标市场中的控制能力明显加强，客座率达到了77.95%，同比上升2.14%，其中国内航线、国际航线分别为79.97%、74.01%，同比增长2.81%、1.54%。国内航线方面，东航积极调整运力布局，加大在上海、西安和昆明等核心市场、重点市场的运力投放；国际航线上则努力提升经营能力，提高国际远程航线的高舱价格，扩大两舱预售比例。这些措施促使了东航国内、国际客运收益水平的增长，分别同比上升9.75%、1.57%。

　　今年在货运市场低迷的情况下，东航整合了三大货航成立新中货航，拥有18架全货机，与国货航在运力规模上不分伯仲。东航采取了加强重点中转站点的销售力度、扩大特种货物的销售范围和推进预售模式等多重营销手段，然而国货航也在今年上半年进一步加大了在上海市场的开拓力度。由于货运业务刚刚整合，协同效应尚未显现。上半年东航货运收入大幅度下降14.87%，其中货运运力同比下降9.04%，载运率下降0.29 个百分点，货运吨公里收入下降5.96%。三项要素均下降，造成货运收入增长必然无法弥补成本上升带来的经营压力。平安证券估计，东航货运业务亏损比较严重，因而拖累整体主业利润下滑。

　　6月21日，东航正式加入天合联盟（SkyTeam）。目前公司已与联盟内11家成员企业签有代码共享协议，与13家成员企业签署了贵宾室和常旅客合作协议，国际竞争力有望进一步加强。民生证券在8月24日发布的报告中认为，加入天合联盟，预计会使东航国际航线每年增收10亿元。

南航：规模经济创历史同期最好业绩

　　今年上半年，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）的主业盈利增速远高于国航和东航，这主要得益于旺盛的国内航空需求。而在三大航中，南航国内航线占其全部航线数量的比重最大，达到了82%之多。南航在国内航空公司中运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大，由于客运量最大，南航自然也收取了最多的燃油附加费，规模经济促使南航创造了历史同期最好业绩。此外，南航在今年上半年汇兑收入也十分可观，达到了12.11亿元，较去年同期增加9.47亿元。

　　报告中显示，今年上半年，南航营业收入总额为人民币424.14亿元，同比增长22.3%；受到燃油成本增加的影响，营业成本增加了22.0%，主营利润59.43亿元，同比增长21.5%。公司实现营业利润27.1亿元，同比增长17.3%。

　　今年上半年，南航共完成运输周转量6845.4百万吨公里，同比增长12.6%；实现旅客运输量3844.4万人次，同比增长6.1%；实现货邮运输量53.6万吨，同比增长4.7%。在运输量增长的同时，客运的经营效益也有所提高，货运则有所降低。

　　客运方面，南航全部航线的平均航班客座率为80.6%，同比提高2.7%；每客公里收入同比增长10%，达到了人民币0.66元。在货运方面，每吨公里收入为人民币1.63元，同比下降8.4%。

　　南航在国际航线上也有所突破，上半年先后开通广州直飞奥克兰、阿姆斯特丹以及温哥华等国际航线，并加密多条国际航线，国际运力投入进一步提高。通过提高中转服务水平，完善中转流程和设施，使中转销售能力大幅提升、中转比例大幅提高。此外，南航进一步优化航线结构，通过改造国内经停航线、开拓和加密国际航线，促进国际航线和国内航线的相互支撑和互相拉动。

　　在2011年初成功晋级SKYTRAX四星级航空公司后，南航全面推行SKYTRAX四星对标，通过对照国际先进服务标准，提高服务的标准化和一致性，进一步提高公司的服务品质。通过加强对外合作，南航加大了品牌的国际宣传推广力度，进一步扩大了公司的品牌影响力。

海航：西部地区营业收入增速喜人

　　今年上半年，海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，简称“海航”）实现营业收入115亿元，同比增长19.64%；主营业务收入实现107亿元，同比增幅达到27%；营业利润和利润总额大幅增长，达到79.86亿元和92.43亿元，同比增加63%和56%。今年上半年，海航业绩大幅增长的主要原因是公司投资性房地产市场租金上涨。在主营业务方面，海航在我国西部地区营业收入增速喜人，也印证了目前我国中西部民航发展速度普遍高于东部的观点。

　　海航的客座率达到了83.68%，较去年同期增长了2.54%，居于四大航的首位。高客座率除了市场需求旺盛外，还有另外四方面原因。一是上半年运力投放偏紧。海航上半年可用座位公里增速为1.84%，明显低于同期客运周转量5.02%的增速。二是海航受高铁冲击较小。海航自身运营航班量最多的前六个机场——北京、海口、广州、深圳、西安、乌鲁木齐——均远离中国地理位置的中部，使得海航的航线网络与高铁线路重合较小、航距较长，因而受高铁冲击小。三是主攻西部地区。受到航班时刻资源饱和的限制，加之中西部经济发展的提速，国内中西部的需求增速普遍高于东部机场，从海航的运力投放情况来看，在守住东部份额的同时，积极开拓西部地区的市场。根据报告，海航在西安主营业务收入增速最快，达到56.07%。四是“离岛免税”政策的落地，对促进海南建设“国际旅游岛”产生更强大的拉动作用。上岛游客数量的快速增长，直接拉动了航空需求，海航也可直接受益。

　　今年上半年，海航在货运方面表现也不错。除了货邮总周转量增长了3.42%，达到32284万吨公里外，货运及逾重行李的收入同比增长23.8%，利润率达到了28.89%，利润率同比提高了42.88%。

　　在国际航线上，海航加大国际业务拓展力度，深入推进国际化进程，积极获取航权资源，加大新航线开航力度。同时强化境外办事处管理，提升国际航线保障运营工作水平。

点睛；四大航主营业务将有良好的发展前景

　　从上半年的情况来看，四大航中主营业务收入增幅最慢的是东航，最快的是南航。和各自公司以往的情况比较，海航货运业务表现最好，普遍情况都是国际航线和货运拖累了航空公司的业绩。

　　国际航线和货运是航空公司的短板。在国内航空市场需求持续旺盛的背景下，四大航一方面在国内市场上保持了较高的客座率（客座率都在80%左右）和较好的票价水平，另一方面重点加大了对国际航线的运力投放，均新开辟和加密了部分国际航线。这说明了四大航并没有将目光停留在眼前利益上，而是考虑得更加长远，都在朝世界一流的航空公司的方向努力，值得肯定。

　　中国的航空货运市场一直被外航所占据，国航和东航分别拥有两家大的货运航空公司——国货航和中货航。虽然上半年这两家公司成绩不佳，但不能因此抹杀航空公司作出的努力，特别是新中货航成立后，协同效应还没完全显现，相信下半年，中货航的表现会较上半年有所突破。

　　在国际航线、航空货运市场上，外航占据了大半壁江山。即使是我国的四大航，实力也较弱，无法与之抗衡。尽管目前航空公司在这两个市场上可能亏损，但是旺盛的国内市场足以弥补这部分亏损，反而为航空公司开拓市场提供了坚实的后盾。从四大航的表现中，也能够看出它们在国际航线、航空货运市场上发展的决心。

　　美国为了刺激经济增长而采取了量化宽松的货币政策，使得人民币相对美元大幅升值，1月到6月累计升值达到2.13%，给四大航带来了丰厚的汇兑收入。下半年人民币升值预期强烈，航空公司有望保持较高的汇兑收入。

　　航空油料价格目前维持在高位，但是由于航油价格与燃油附加费形成了联动机制，燃油附加费基本上能覆盖航空公司的燃油成本，油价涨跌对航空公司影响不大。

　　总体看来，国内四大航的主营业务都有良好的可持续的发展前景。