三因素驱动下半年航空公司业绩向好

 　　上半年，国内几大航空企业经营业绩下滑较为明显，是经济环境因素、市场因素和自身因素合力导致的结果。但如果以此为依据认定今年航空公司业绩将继续下滑，进而看淡中国民航业的发展前景，则是完全错误的。中国民航未来将受益于经济持续发展、城镇化进程、消费升级、经济结构调整等因素，另外庞大的人口基数是民航发展最稳固的基石(人口老龄化对民航业只有正面影响)，所以中国民航业的未来发展前景仍是光明的。

　　相比上半年，下半年的民航形势只会转好，不会更差，主要基于以下三方面因素。

　　一、民航市场需求仍很旺盛

　　上半年民航经营业绩表现不太理想，很多人将其归咎于民航市场需求低迷所致。实际上，民航上半年旅客运输量增速达到了10.7%，客座率达到了81.6%，关注民航业的人就会明白，这两个数字反应民航旅客运输需求非常强劲的。没有一个国家特别是民航运输总量达到1.86亿人次这样一个规模，增速超过10%、客座率超过80%的情况下，仍然宣称市场低迷不振的。

　　当前只是因公务出行减少，影响航空公司两舱收入，导致客收水平下降。但与公务消费相反的是当前国内游火热、出境游火爆，2014年上半年，我国内地居民出境5400.93万人次，同比增长18.33%。根据中国旅游研究院发布的《2014上半年旅游经济运行分析和下半年趋势预测》数据显示，2014年国内旅游人数达36.3亿人次，同比增长11.4%;国内旅游收入达3.1万亿元，同比增长16.3%;我国出境游消费继续增长，预计总花费超过700亿美元，同比增长20.7%;预计2014年全年出境旅游人数达1.16亿人次，同比增长18.2%，出境旅游花费1550亿美元，同比增长20%，继续高居全球首位。

　　与上半年大相径庭的是，传统上下半年月度民航市场需求表现可谓泾渭分明，其中7、8两个月民航市场异常火热，而11、12两个月却格外清淡，所以航空公司常常是能否盈利看7、8月，是否亏损看11、12月。但近几年来，随着旅游消费持续提升，消费观念发生变化，国家持续推动带薪年假等一系列政策，消费者错峰出行、淡季旅行的观念开始流行，民航“淡季不淡”趋势日益明显。从2011年以来的数据来看，11、12月的平均客座率都在78%以上。从这个方面来看，传统淡季的增长潜力更大，基于此，个人认为今年11、12月民航经营表现不会太差，关键是如何满足市场的需求。

　　二、人民币升值带来汇兑收益

　　相比较前几年，今年上半年人民币贬值幅度较大，航空公司在汇兑方面遭受了比较大的损失。但是我们应该看到，即便如此，目前人民币汇率仍比前几年由了很大幅度的升值。另外一方面，我认为这只是人民币长期升值过程中一次回调而已，同时也是适当缓解国内经济下行压力。事实上，下半年以来，人民币又重新步入升值轨道。仅9月人民币汇率就从月初的6.168升值月末的6.1497，这还是在美元持续强势升值的情况下取得的。

　　图1：美元对人民币走势图

　　图2：美元指数走势图

　　目前航空公司负债当中主要以人民币(本币)负债、美元负债较多，如果有如欧元负债的话，实际上升值带来的汇兑收益将更加客观。按目前趋势来看，人民币升值还将继续，预计下半年航空公司将获得一定的汇兑收益。

　　三、航油价格下跌带来的成本下降

　　最近一段时间以来，受经济不振、石油消费低迷、美元升值等因素影响，国际石油期货价格持续走低，受此影响，航空煤油价格来迎来了一波持续走低。根据新华社石油价格系统最新发布的中国进口航空煤油到岸价格指数显示，8月份中国进口航空煤油到岸税后价格为每吨6900元，较7月份每吨下跌90元，环比跌幅1.29%;相比去年同期下跌了320元，同比跌幅4.43%。另外，8月份中国进口保税航空煤油到岸价格为每吨5857元，较7月份每吨下跌79元，环比下跌1.33%。

　　图3：纽约原油期货价格走势图

　　三大航的年航油消耗量都在500万吨以上，占航空公司总成本35%以上，航油价格的下跌必然减轻航空公司的成本负担。

　　综上所述，下半年航空公司经营业绩只会转好，不会更差。实际上，资本市场已做出很好的反应，七月以来，三大航在A股市场表现非常抢眼，平均涨幅在30%，其中东航表现尤其抢眼，甚至在8月25日当日以涨停报收。

　　作者简介：

　　邹茂功，就职于中国东方航空江苏有限公司规划发展部，自参加工作以来，曾在公司地面服务部、计划财务部、总经办文秘、法律事务等部门工作过。南京大学MBA，经济师、企业法律顾问，研究方向：民航财务与金融、民航经济。