观察：航企在“阴霾中寻找光明”

　　日前，国航、东航、南航2012年半年报均已公布，今年上半年三大航净利润纷纷跳水，总额仅为25.06亿元，较去年上半年的92.7亿元下跌73%。其中，国航受国泰航空亏损、投资收益下滑及欧洲航线低迷的影响，净利润仅为10.62亿元，下滑73.9%。东航受益于政府补贴8.6亿元，且日本航线缓慢复苏和营业税改征增值税负有所降低，上半年净利润9.95亿元，仅下滑59.4%。而南航尽管子公司厦门航空利润贡献稳定，净利润仍下滑至4.49亿元，同比下跌83.7%，跳水幅度最大。

　　那么，为什么今年上半年航企利润纷纷大幅跳水，而且出现2008年经济危机以来最大降幅呢？其实，尽管宏观经济增长乏力，国内投资、消费和进出口贸易乏善可陈，但由于国内民航业市场集中度较高，国航、东航、南航、海航（含下属公司）市场份额已达九成，民航业的供求关系并未出现根本转变，行业座公里收入仍然保持高位。因此，行业基本面尚好。笔者认为，此次利润跳水，主要是受“货、油、汇”三大因素影响，主要有以下三点：

　　首先，国际宏观经济形势不容乐观，国际航线、货运航线表现不佳。今年上半年，美国经济复苏放缓，欧债危机此起彼伏，使国际航线总体表现差强人意，虽然国际旅客运输量呈两位数增长，但票价水平下滑，总体收益不佳。此外，相对于客运来说，货运受宏观经济的影响更快更直接，上半年行业货邮运输量下滑5%，尤其是国际货运大幅下滑15.3%，未出现回升态势。受此影响，国内航空货运继续出现行业性亏损，除顺丰、东航外，其余货航全部陷入亏损境地。其中，翡翠航空、长城航空由于长期亏损，已被迫关门歇业，等待破产清算。

　　其次，油价持续上涨，成本压力巨大。众所周知，航油成本目前已占航空公司运营成本的四成以上，是航空公司最大的成本支出。今年上半年，国内平均航油价格由去年同期的7100元/吨，大幅上涨到7800元/吨，为此航空公司新增成本支出超过60亿元。而航油成本属于刚性成本，对航空公司而言基本不可控制。除通过调整燃油附加费转嫁至消费者外，其余部分（约1／4）只能自己消化，这会不可避免地带来运营成本的上升。

　　最后，人民币小幅贬值，汇兑收益损失。一般而言，国内航空公司向波音、空客采购飞机，在国外机场采购航油均用外币结算，构成航空公司的外币负债，在人民币持续升值的背景下，往往能获得大额汇兑收益。比如一年前买波音飞机借了1亿美元，按17汇率合7亿人民币，一年后还款时人民币升值为16.5，这1亿美元借款仅需归还6.5亿元人民币，那么就产生了5000万元的汇兑收益。今年上半年人民币汇率双向波动加剧，一季度升值0.05%，二季度贬值0.89%，航空公司汇兑损失高达约9亿元，而去年同期则是收益近40亿元。

　　由此可见，我国航企上半年利润跳水主要受“货、油、汇”三大因素影响。其中，航油价格攀升和汇兑收益减少是最主要的原因。那么，下半年的总体走势如何呢？笔者认为，下半年航空公司业绩走势主要受“较大的下行压力”和“几点有利因素”影响。欧盟短期内难以走出债务危机，国内经济仍处下行阶段，国际油价持续高位振荡。虽然这些因素目前未必能使我国民航业发展的基本面反转，但其巨大的影响力将使我国民航业发展蒙上一层阴霾。下半年民航发展同样也有几点有利因素：一是今年下半年将在全国推广营业税改征增值税这一政策，这在一定程度上能减轻航企税负；二是三大航企已获得重启燃油套期保值的行政许可，如操作得当，可有效减少油价攀升带来的经营波动；三是为刺激经济，美、日等国放宽签证限制，将有效增加国际航线客运需求。这些都将成为“阴霾中的几缕阳光”。只要航空公司经营管理得当，积极提升运营效率，一定能在“阴霾中找到光明”。(林智杰)