航空机场行业9月月报:航空客运需求略有复苏,中期关注供求关系

航空行业8月数据跟踪:暑运旺季客运需求较好,同时航空公司增加运力投放,日利用率同比提升、客座率微降、票价稳定略有增长。①8月行业总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为8.4%、12.2%、-5.5%。国内航线、国际航线旅客周转量同比增速分别为11.0%、17.0%,国际航线持续好于国内航线。②旺季航空公司加大运力投放,8月行业日利用率9.7小时,同比提升0.1小时;大中型飞机日利用率10.2小时,同比提升0.2小时。8月可供座公里增速为14.4%。③客座率84.4%,同比下降0.5个百分点。1-8月份客座率81.7%,同比下降0.6个百分点。载运率73.6%,同比下降0.7个百分点,主要由于客座率下降所致。④从三大航数据看,旺季三大航均加大运力投放,横向比较东航产投比最好。
    行业近况跟踪:①人民币兑美元汇率:9月至26日人民币兑美元单月累计升值0.01%,三季度单季度累计贬值0.31%。去年三季度人民币升值1.84%,汇兑收益占三大航利润总额为20.6%,以此估算由于汇兑收益减少影响三季度盈利增速约为-25%。②油价:预计10月份国内航油出厂价将上调约375元/吨,同比将持平。燃油附加费将由目前的每人70、130元上调至80、150元。
    行业盈利:预计三季度盈利降幅缩小明显、四季度减亏概率较大,但趋势性机会仍需等待需求的进一步复苏。①虽然三季度汇兑收益同比大幅降少,但考虑旺季行业受益油价下调、票价略有提升,主业盈利好转明显将使三季度盈利降幅大幅缩小。预计三季度行业(三大航)盈利下滑10%,相对上半年降幅(73%)将大幅收窄,前三季度行业(三大航)盈利下滑约40%。②从今年来看,行业处于供略过于求态势,影响行业主业短期盈利水平的主要因素是油价变化。未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小,影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。③预计四季度行业仍将维持供略过于求的态势,行业趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏。但考虑去年四季度资产减值损失较多,预计四季度减亏为大概率事件。
    机场行业8月数据跟踪:稳定增长。①上海机场起降架次3.18万次、旅客吞吐量419万人次、货邮吞吐量24.72万吨,同比分别增长5.25%、8.27%、-5.03%。国内、国际航线旅客吞吐量同比增速分别为10.39%、0.95%,国际航线增速在近半年来首次出现低于国内航线,估计主要是受日本航线影响。③深圳机场飞机起降架次2.10万架次、旅客吞吐量259.91万人次、货邮吞吐量7.46万吨,同比分别增长12.1%、7.9%、12.9%。③白云机场飞机起降架次3.23万架次、旅客吞吐量420.7万人次、货邮吞吐量10.39万吨,同比分别增长7.9%、7.8%、5.5%。
    投资策略:航空:旺季盈利季节性改善明显,预计三季度行业盈利降幅大幅缩小,四季度减亏概率较大。短期预计行业仍将维持供略过于求的态势,行业趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏,中期建议关注供需关系的演进。
    机场:机场板块盈利受宏观经济影响的敏感性较小,预计盈利稳定增长有保障,选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。风险提示:油价大幅上涨、突发事件、行业需求增速显著低于市场预期