中投顾问:航空业景气低迷 业绩不振实属正常

近日，南方航空发布第三季度报告。2012年1-9月公司实现营业总收入778.72亿元；归属于上市公司股东的净利润26.65亿元，同比下降54.73%；基本每股收益0.27元。其中，7-9月归属于上市公司股东的净利润22.16亿，同比下降29.25%。

中投顾问交通行业研究员申正远指出，在当前航空业景气低迷的情况下，终端需求持续不振，南航业绩无法实现大幅上涨实属正常。而人民币兑美元汇率的走低以及航空燃油价格的波动也让南航业绩在风雨中飘摇。

首先，人民币兑美元汇率的走低成为此次南航业绩的最大杀手。3季度，人民币贬值达0.25%，造成了约2亿元的损失。而与此相比，去年同期人民币升值1.8%，为公司贡献约9.6亿元人民币的收入。目前，人民币开始走强，预计四季度有望减少汇兑损失。

其次，成本控制能力相对弱也成为当前业绩下滑的重要原因。3季度，航油价格同比下降约8%却没有给公司带来明显的成本降低，营业成本仍然处于9.9%增速，与营业收入增速相当。而公司的管理费用上涨22%，销售费用上涨10%，反应了公司成本控制能力并不强。

最后，三季度旺季时期却并未迎来需求的大幅上涨导致公司业绩提升乏力。三季度公司加强运力投放，主要集中于国内市场，而国内市场需求却增长乏力，在供过于求的情况下，公司业绩上涨无力。而国际市场需求有所提升，但公司运力投入却相对不足，国际航线占比相对较低，导致公司未能实现业绩的提升。

中投顾问研究总监张砚霖指出，在经济状况并未好转，终端航空需求并未提振的前提下，航企实现业绩大幅提升并不可能，四季度或将延续当前的业绩状况。行业低迷期，航空公司应加强精细化管理，适时推出航油套保业务，不断降低运营成本。

中投顾问发布的《2012-2016年中国民用航空业投资分析及前景预测报告》指出，作为我国的三大航空之一，南航立足于广州白云枢纽机场并积极开辟国际航线，实施国际化战略。目前，南航已引入多架空客A380，并开始执飞广州-洛杉矶航线。