航空业主业疲软 机场业增长有赖非航业务

    近日，国内四大航空公司——国航、东航、南航、海航分别披露了2012年中报，上半年，四大航实现净利30．05亿元，同比下滑69．8％，平均毛利率较2011年同期下降4．5个百分点至14．1％。

    机场方面则稍显乐观，据白云机场、上海机场、深圳机场、厦门空港四大机场披露的2012年中报，上半年四大机场营业收入和营业成本同比分别上升8．8％和10．1％，营业成本增幅大于营业收入；净利合计15．99亿元，同比上升2．9％。

    2012上半年航空：净利润走低客座率高位运行

    “四大航净利下滑，主要是由油价高企和汇率贬值导致。”中国民航大学教授李晓津分析。

    他告诉记者，国际燃油价格自去年11月以来呈现逐步上涨态势，虽然在第二季度有所回落，但整体同比上涨了10％，导致三大航燃油成本涨幅在9．7％－26．6％不等，使得营业成本同比增幅普遍高于营业收入增幅。
 
    “人民币兑美元贬值是另一主因。上半年人民币兑美元累计贬值0．73％，致使汇兑净收益大幅滑落，财务费用由负转正，平均期间费用率同比上升3．2个百分点至13．6％。”

    长江证券行业研究分析师韩轶超的看法与李晓津颇为相似，“除油价和汇率因素外，还存在个体因素对公司净利造成的负面影响。”

    据其提供的研究报告显示，与国航交叉持股的国泰航空上半年净亏 9．35亿港元，导致国航录得投资损失1．77亿元；东航去年6月未交割原油期权敞口数为149万桶，而燃油套保在2011年底的中止直接导致公允价值变动净收益较去年同期锐减0．77亿元。

    航空业净利普跌，供需关系却趋于平衡，客座率维持在较高水平。

    中国民用航空局的公开资料显示，今年上半年，民航业运输总周转量（RTK）、旅客周转量（RPK）和货邮周转量（RFTK）同比分别增加 4．9％、11．7％和－9．5％，呈现出明显的客稳货弱的格局。

    “其中，货邮业务受欧债危机影响深重，欧洲消费者信心指数低迷，电子产品出口形势不佳，国际航线货邮周转量同比下滑12．1％，拖累了整体增长。”韩轶超指出。

    另据其告知记者，2012年上半年全球宏观经济持续低迷，国内经济增速显著放缓，三大航RPK增速皆低于民航业水平，但受民航资源瓶颈限制和出于战略布局考虑，航空公司运力投放亦相对保守。综合供需两端来看，民航业ASK和RPK增速差异仅为0．4个百分点，呈现弱平衡状态。

    “供需关系的相对平衡将维持客座率继续在现有高位运行，票价水平和主营收入亦得以保证。值得一提的是，东航是三大航中唯一供大于求的公司，客座率同比提升1．1个百分点。”

    2012上半年机场：非航收入仍具上升空间

    四大机场披露的中报显示，除深圳机场因T3投产后A、B楼闲置而计提减值准备0．78亿元，致使净利下滑达20％之外，其他机场净利增幅相对稳定。

    “综合来看，白云机场和上海机场表现优良，其净利增幅分别为18．6％和4．4％，且非航收入实现10％以上的增速，非航业务占比较去年同期有所上升。”李晓津称。

    另外，韩轶超分别从飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量方面对四大机场的生产运营数据同比增幅情况进行了对比。

    “飞机起降架次方面基本相当，均保持在6％—8％之间；旅客吞吐量方面，上海机场和厦门空港增幅分别为10．6％和11．7％，相对领先；货邮吞吐量方面，上海机场同比下降6．6％，可见受全球贸易低迷影响最大，与其主要出口区域为欧盟国家以及货运体量最大有关，白云机场货运表现最好，同比上升5．5％。”

    “但是白云机场在货运方面也存在一些问题。”李晓津提醒，“白云机场货运收入增幅不及生产量，人工成本同比增长过快，说明其成本结构尚存改善空间。”

    上海机场证券事务代表苏骏青在接受记者采访时表示，今年上半年四大机场非航收入平均增幅为10．6％，其中，上海机场航空收入和非航收入同比增幅分别为－1．1％和11％，白云机场相应指标增幅分别为10．1％和16．8％，其他两家机场航空收入增幅仍大于非航。

    “上海机场非航收入占比由2011年同期47．1％上升至50％，远高于国内同业，但较国际综合机场枢纽60－70％的非航占比仍有较大上升空间。”

    航空业风险犹存 机场业收益稳健

    “由于7、8月份国际油价再度飙升，受原油供给担忧、经济刺激计划预期、美国粮食价格上涨等因素影响，短期内油价仍将微幅上扬，估计第四季度油价将在目前水平高位震荡。”

    韩轶超向做出上述预计，“从目前趋势来看，人民币兑美元贬值预期仍将持续，这将对航空公司汇兑收益造成一定影响。”

    “运力投放提升乏力，加之航空公司将更加灵活地根据需求预判并实时调整运力，因此前述供需平衡将日趋常态化，客座率和裸票价格得以维持在较高水平。”

    韩轶超表示，2012年下半年国内需求有望企稳回升，北美航线和日本航线稳步回暖，因此，航线布局日趋完善并且日本航线占比最高的东方航空有望受益；航空货运仍将持续目前的低迷状态，明年上半年之间或将有起色。

    相比于航空业，国内机场业的发展则更为稳定。

    “机场业受宏观经济影响相对航空业偏弱，在经济不景气背景下能够较好地抵御风险，且收益较为稳健。”苏骏青认为，“在当前情况下，有资产注入预期、将最大化受益于内外航收费并轨的上海机场具备更大的发展优势。”（张宁）