人民币贬值南方航空“受伤”

汇兑一变脸，航空企业最受伤。

今年以来人民币对美元的持续贬值，正在让几年前因汇兑“不劳而获”账面收益的国内航空公司，尝到鲜有的账面亏损苦果。

昨天，南方航空(600029.SH)公布了2014 年第一季度的业绩预告，归属于上市公司股东的净利润出现了多年未见的亏损，而主要原因则是人民币贬值带来的汇兑损失导致财务费用大增。

就在不久前，南方航空刚刚公布了2013年的年报，归属于上市公司股东的净利润虽然下降，但仍能盈利，不过，盈利也主要依靠人民币升值带来的汇兑收益。

随着人民币对美元汇率波动的幅度和频度加大，拥有大量美元债务的国内航空公司，业绩的盈亏似乎不再主要取决于主业，而是越来越受到财务筹措的左右。

汇兑影响

根据南方航空公布2014 年第一季度的业绩预亏公告，预计公司 2014 年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损3.0 亿元至3.5 亿元，而2013年同期，公司归属于上市公司股东的净利润则是盈利 5700 万元。

进入2014年，人民币对美元就一直在贬值的通道上。今年1 月末，人民币对美元环比2013 年12 月末贬值0.10%，今年2 月，人民币汇率继续贬值1.38%， 而进入3月，贬值的趋势有增无减，连创年内新低，整个2014年第一季度，人民币兑美元即期汇率从6.0539滑落至6.2180，下跌1641个基点，贬值幅度达2.64%。

这无疑是让国内航空公司越发头疼的问题。由于需要从国外进口大量的飞机，而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，美元负债一直是航空公司最大的负债。因此，从账面上看，如果人民币对美元升值，就可以产生较大的汇兑收益，反之，则会产生账面上的汇兑损失。

去年以来人民币对美元的大幅升值，就曾是国内航空公司的“救命稻草”。比如中国国航2013年的汇兑收益净额，就从2012年的1.19亿元大幅上升至19.38亿元，而其归属上市公司股东的净利润为33.18亿元，较2012年的49.10亿元下降了32.41%，如果剔除人民币升值带来的汇兑收益，2013年公司的利润下降幅度将更大。

东方航空2013年的汇兑收益为19.76亿元，2012年只有1.48亿元，这助了其全年归属上市公司股东的净利润(23.76亿元)一臂之力;而南方航空2013年的汇兑收益更是高达27.06亿元，比其归属上市公司股东的净利润18.95亿元还要多。

主业赚大钱难

而今年以来，人民币对美元开始掉头向下了，航空公司却似乎还没做好人民币贬值的准备。尽管目前只有南方航空公布了由于汇兑损失带来的一季度亏损，但记者从其他航企了解到，另外两家上海航空公司的日子也不好过，汇兑损失已经成为全行业共同需要面对的现实，比如民航局的内部统计数据就显示，2月航企总体的汇兑亏损7亿，而去年同期汇兑收益1亿。

“航空业原本就是个毛利率不高的行业，最近两年经济不景气，更是让航空公司难以通过卖机票赚到多少‘油水’，这样的背景下，由汇率变动和债务结构对财务费用带来的影响，就在账面盈亏上显示了更大的作用。”一位航空业分析师指出，而今年面对人民币的贬值，大多数航空公司的反应还是按兵不动，没有明显的套期保值动作，也没有调整公司的债务结构，主要是对未来的汇率走势还很难有清晰的判断，盲目套保或调整债务结构的风险也很大。

几年前，国航、东航等就曾通过燃油套保的方式，希望对冲高油价，但这一方式就曾在2008年金融危机爆发时，由于油价大跌而令两家公司出现账面上的巨亏。之后，国资委对航企进行燃油套保予以叫停，尽管现在已经重新放开，但航企从事燃油套保也更加谨慎。

而对于航空主业的赚钱难，国际航协理事长兼首席执行官汤彦麟也曾做过一个比喻，“这是一个非常艰难的行业，时刻面临着实现收入增长与成本支出的挑战，许多航空公司都在苦苦挣扎，航空公司平均每运载一位旅客将赚得4美元——比大多数地方的一个三明治的成本都要低。”